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汽車行業:特斯拉19Q3財報:19Q3再次實現正盈利 超預期

2019年10月24日 16:49:22字號:T|T

    事件:近日,特斯拉公布19Q3財報:19Q3公司實現營收63.03億美元,同比-7.6%;實現凈利潤1.43 億美元,同比-54.1%,繼去年三四季度以來再次實現正盈利。調整后每股收益為1.91 美元,同比-37%。

    19Q3 Model 3 交付大幅提升,再次實現正盈利,超預期。19Q3 公司共生產汽車9.62 萬輛,同比/環比分別+20%/+10.5%;其中Model S/X 與Model3 分別生產1.63/7.98 萬輛,分別同比-39.3%/+50%;19Q3 共交付汽車9.7萬輛,同比/環比分別+16%/+12%,達到特斯拉當前最高交付水平。其中Model S/X與Model 3 分別交付1.74/7.96 萬輛,分別同比-27%/+42%。ModelS/X 銷量下滑預計主要受Model 3 銷量迅速提升沖擊以及車型老化等因素影響。19Q3 實現營收63.03 億 美元,同比-7.6%,營收小幅下滑主要由于售價較高的Model S/X 交付量減少以及Model 3 銷量提升使得公司整體ASP 下行;Model 3 迅速上量帶動產能利用率提升,規模效應顯現。19Q3實現凈利潤1.43 億美元,同比-54.1%,繼去年三四季度以來再次實現正盈利。

    毛利率環比顯著提升,費用絕對額與費用率持續下行,經營性現金流改善。

    19Q3 公司整車銷售毛利率達到22.8%,同比/環比分別-3pct/+3.9pct。毛利率同比降低預計主要由于毛利率水平較高的Model S/X 銷量占比減少所致,環比明顯改善預計主要由于Model 3 銷量提升后規模效應使得單車毛利水平提升。19Q3 綜合毛利率18.9%,同比/環比分別-3.4%/-4.4%。19Q3公司費用合計9.3 億,費用率合計14.3%,同比/環比分別-1.4pct/-2.3pct,費用絕對額與費用率持續下行,經營性現金流改善。

    上海工廠建設進度超預期,預計年底即將投產。上海工廠自今年年初開始動工,到今年8 月即獲得首張驗收合格證,建設速度超市場預期。目前上海工廠正進行試生產,預計年底將有望逐步投產,目前上海工廠一期年產能規劃15 萬(平均周產3000 輛),與此前預期保持一致。后續上海工廠建成后Model 3 全球產能進一步提升,上海工廠有望覆蓋中國乃至日韓、東南亞整個亞洲市場。

    上海工廠投產在即,建議關注國產特斯拉產業鏈。中國豪華車及電動車市場足夠大,且M3 是北美市場被驗證成功的車型,國產M3 在中國市場免購置稅+送牌照,相比ABB入門豪華車型競爭優勢明顯,電動車領域Model3 尚無競爭對手有望成為現象級的電動車產品。Model 3 國產在即,將在明后兩年為行業帶來確定性的增量,產業鏈相關標的盈利與估值有望雙升。

    建議配置tesla 國產產業鏈,推薦拓普集團、三花智控、均勝電子、宏發股份(電新覆蓋),建議關注岱美股份、旭升股份(有色覆蓋)、保隆科技。

    風險提示:特斯拉國產進度不及預期,國產Model 3 銷量不及預期;

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